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一、投资项目介绍

7月20日，格林美发布投资公告，董事会审议通过同意公司全资子公司与CAHAYA、伟明（新加坡）国际控股有限公司、格林特（荆门）工程合伙企业（有限合伙）、上海璞骁企业管理合伙企业（有限合伙）共同签署《关于建设印尼红土镍矿冶炼生产新能源用镍原料（镍中间品）（2.0万吨镍/年）项目的合资协议》。

本项目投资总额不超过5亿美元，计划在印度尼西亚中苏拉威西省莫罗瓦利县中国印度尼西亚综合产业园区青山园区内共同投资建设，并由各方在印尼组建的合资公司实施，合资公司初始注册资本为200万美元，将基于经各方共同认可的项目资金计划逐步增资至不超过9000万美元。

此次投资有利于组合各方优势和资源，在印尼大K岛IMIP园区逐步打通“硫酸镍钴锰晶体—三元前驱体—正极材料”的产业链，满足欧洲市场以及全球市场的需要，打造世界竞争力的新能源用镍原料制造体系，符合各方的战略发展以及全球新能源产业对镍资源的战略需要。有利于进一步增强公司核心竞争力和持续盈利能力。

二、为什么在印尼

全球镍矿可以分为两大类分别是红土镍矿以及硫化镍矿，红土镍矿占全球比例约70%，硫化镍矿约占30%。从分布地区来看，镍矿资源多集中于亚洲东部地区，且以红土镍矿为主。而硫化矿位于加拿大、中国、俄罗斯、澳大利亚。2021年，全球镍矿产能共计301万金属吨。分国别来看，印尼镍矿资源占比全球43%，位居世界第一。

前驱体企业选择在印尼的优势在于：资源量第一；国际关系较其他国家来说，更加友好，印尼政府对于吸引外资发展该行业给予支持和优惠政策；如果是湿法中间品可伴生钴资源，同样是电池不可或缺的重要原材料。

三、三元前驱体企业镍钴资源布局概览

镍是世界新能源的关键矿产资源。随着新能源汽车产业的爆发式增长，三元动力电池成为新能源汽车的主流动力，高镍正极材料需求的爆发带来的是一级镍资源供应的短缺，镍资源的开发具有良好的市场前景。

镍在三元材料中为活性物质之一，增加镍含量使得可反应电子数增多，放电比容量增强，从而提升电池能量密度。

• 优点：
  1. 钴价较高，高镍有利于成本管控
  2. 高镍性能优势技术门槛制备难度塑造了高毛利
• 缺点：镍含量高也会导致锂镍混排，从而造成析锂，循环性能会变差

由下图可以看出，在目前高镍趋势下，三元前驱体硫酸镍镍原料单耗提高，所以，对于三元前驱体企业来说，镍资源布局的重要性在不断提升。

目前，前驱体的三大巨头，中伟、华友、格林美，均选择直接投资、入股镍钴的资源项目，且在2022-2025年间陆续实现投产。

四、一体化的成本优势或将是未来行业竞争的核心

在行业发展早期，三元电池相对比铁锂电池由于能量密度较高且国家补贴政策倾斜，更具优势。同时，在三元电池占优的行情下，以技术优势取胜出口海外的三元前驱企业更容易获得超额利润。随着铁锂凭借价格优势叠加能量密度改善，三元份额逐步下行，三元前驱体行业竞争也更加激烈，部分前驱企业主打高镍前驱体产品，随着技术优势慢慢被追平，其单吨毛利呈下降趋势。并且据相关公告披露，近年来，公司毛利率下滑：主要受金属镍、钴市场价格变动对公司主要产品销售价格、销售成本的影响的不同步造成，最终还是原料的原因。因此成本优势显得尤其重要，锁资源控成本成为更重要的超额毛利来源。

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