1、    市场回顾-----风雨欲来风满楼。
2024年05月，EVA粒子、POE粒子、光伏胶膜、背板均经历了相对困难的时期，这段时期符合市场的预期调节规律、市场供需关系、市场情绪变动、以及现状，价格下跌，成交不佳，需求下调，供给下滑，5月可谓是风雨欲来风满楼，而6月、7月是否又会是风暴已至天将晴？
图1. EVA粒子价格变动
 

2024年05月，光伏级EVA粒子经历了一波快速且持续的下调，EVA28-25粒子价格从月初的11966.54元/吨，下调至10951.85元/吨，单吨价格下调超1000元，环比月初跌幅达-8.48%。线缆级EVA粒子自月初的11462.41元/吨，下调至10673.19元/吨，单吨价格下调约800元，环比月初跌幅达-6.89%。

光伏胶膜表现不佳，价格持续下调，420克重光伏级透明EVA胶膜平均价格从月初的7元/㎡下调至月末的6.62元/㎡，380克重光伏级POE胶膜平均价格从月初的10.36元/㎡下调至月末的10.32元/㎡，380克重光伏级EPE胶膜平均价格从月初的7.98元/㎡略微调整至8.02元/㎡，受到极小值消失的影响，低位价格于月末消失，故EPE胶膜价格5-6月未发生较为明显的变动。

POE粒子价格5月基本未发生明显变化，企业之间的价格谈判持续，截至月末暂未发生明显变动。

2、    光伏级EVA粒子价格回调，是秋风还是春雷？
供需变动是对市场价格影响的唯一因素，供给大于需求，价格下调；供给小于需求，价格上涨。从供给端看，对比EVA粒子供给5月初的排产计划量和5月末的排产计划量，上游原料端口对EVA粒子的排产结果基本延续了月初的谨慎态度，并没有出现大规模的增产，与月初的估计量相比，甚至还有所下调。

图2. 光伏级EVA排产情况变动
 
5月光伏组件需求胶膜对EVA粒子需求约12.38万吨，从供需角度以及库存角度看，目前市场总粒子库存自5月开始出现了明显的下调，石化企业EVA粒子库存也在快速下调，粒子5月去库明显，但受到下游需求疲软的影响，EVA粒子价格不仅没有得到喘息，反而有进一步下跌的趋势，并成功在6月付诸了实践。组件对EVA胶膜5月的需求相对疲软，组件胶膜库存又暂处高位，5月组件端对自身胶膜库存的处理影响了组件对上游胶膜端的采买需求，而胶膜端又因有较为足量的粒子库存且生产速率下调的影响而放缓了对上游石化企业EVA粒子的采买进度。

在此影响之下出现了一个微妙的现象：组件端对胶膜端胶膜进行压价，胶膜厂不得不持续购买EVA粒子以保证减少库存原料的平均成本避免过度亏损，但是在已知价格必然会下调的情况下，采买EVA粒子的量又不会特别高，以便企业能够在更低的点位采买从而使成本最优，于是胶膜企业进一步下压EVA粒子的价格，以去库存的方式暂时维持订单需要，同时持续向上游施压。上游粒子企业多数已经历过设备检修，再次进行检修、去库显然是不现实的。因此，企业迫于压力和自身库存点位的影响，被迫接受价格，且不断下压，因此EVA粒子价格快速下调。

图3. 5月粒子占比

供应链的供需、价格、压力传导是具备有向性的，而这一波传导则是由组件端的需求偏弱影响且刚好叠加了EVA粒子供给偏多的影响导致的价格影响，从而在市场中反馈为价格的整体下跌，以及市场的疲软。但是看好和看弱是市场供需综合影响下的结果，市场参与者不能因为单纯的价格下跌或者上涨就笃定当前市场一定是非黑即白的“好”与“坏”。而在经济调节中，总有一些碰巧的时刻，对于上游企业而言，更理性的看待市场，安排生产则可以保供给；对于下游企业而言，适度的释放供给，避免市场反馈出现过山车模式的需求变动则可以保需求。产业链的各位参与者缺一不可，在前期没有合理控制可应用产能的结果最终会引起市场价格、供给的无序竞争。

从排产看，光伏级EVA排产较上一个月环比下降接近10000吨，这种去库的趋势将是必然的，这是因为石化企业不会因为持续的低价选择抛弃更高利润的其他EVA产品。人是理性的经济人，企业是由理性经济人构成的主体，选择更高的利润，往往是企业的优先选择。6月预计排产或将进一步下调，而从这个角度看，EVA粒子还是会像春雨一样在未来焕发新的活力。EVA不会一蹶不振，市场的持续理性和生产节奏的控制也将保证EVA粒子的去库将成为未来两个月最重要的市场走势，而持续的去库至“安全线”以下后价格也将随之上推。看不见的供需（库存）对价格的影响正可谓“随风潜入夜，润物细无声”。

3、    光伏胶膜价格暗潮涌动，是涨潮还是退潮？
光伏胶膜5月排产约4.8亿平米，总开工率约52%，其中国内占比约93%，海外占比约7%。胶膜企业鲜有胶膜库存，组件企业胶膜库存5月成功经历了一波去库状态，但受到6月预计排产的下调，库存折算算天数看依旧偏高，预计6月仍将持续去库。光伏胶膜的价格经历了4月的上涨，在5月终究是难以维持从而开始快速下调。价格截至5月末（6月价格未更新前）调整回了2-3月的水平，然而这种挑战并未结束，去库存依然是组件企业6月的重要任务之一，在叠加终端装机下调以及组件端采购需求疲软的影响，光伏胶膜的销售、生产仍将在6月面临非常严峻的挑战。

图4. 光伏胶膜价格变动
 
光伏胶膜的价格粗看由“粒子价格+加工费”构成，不同胶膜的加工成本因助剂、人工等成本因素的影响有一定的差异。粒子价格下调，组件对胶膜的议价则持续，然而，胶膜企业粒子库存成本经历了3、4月的累积并非处于低位，较高的库存成本给光伏胶膜企业带来了较大的议价压力，与组件之间的价格博弈频繁且困难。

然而，在这个困难的阶段，一部分拥有稳定订单的小型企业却脱颖而出，从其库存管理的角度看，“0库存管理”是其保证在持续低迷的价格走势下安全生产的重要因素。从订单管理看，其产品交付时间将略慢于具有明确库存管理要求的企业，但企业的安全性得到了一定程度的保障，甚至能够以更低的价格对市场造成一定影响。库存是潜在的供需，在看不见的角度能造成巨大的影响，使得以生产和需求为基础的简单表观供需受到明显的冲击。
 
暗潮涌动，潮起的前提是潮落，光伏胶膜的价格正在经历一波明显的价格下调，这波下调可能是快速且持续的，但是潮落的背后终将迎来潮起。6、7、8月，胶膜价格可能会出现如下几种情况：

• 情况1：组件胶膜6月去库成功，但组件需求进一步低迷，胶膜价格或许持稳
• 情况2：组件胶膜6月去库成功，7月组件需求与6月相同，胶膜对粒子的采买动力提高，价格或略有回调
• 情况3：组件胶膜6月去库成功，7月组件需求高于6月组件需求，胶膜对粒子的采买动力更加明显，价格回调明显
• 情况4：组件胶膜6月去库失败，7月组件需求进一步低迷，组件对胶膜将进一步施压，压力则将传到至粒子端从而导致EVA、POE粒子价格下调，甚至达到成本线。然而，粒子企业依然可以选择封盘等操作倒闭供给下调，粒子价格下调空间有限，胶膜价格进一步下调，但是下调空间同样有限。
• 情况5：组件胶膜6月去库失败，7月组件需求和6月相同，组件将在7月继续去库，然而经历了4、5、6月的去库，7月不会去库过长时间。然而组件需求不振的情况下组件不敢贸然囤库影响现金流，因此采买将以刚需采买为主，市场情绪理性，市场价格保持稳定。
• 情况6：组件胶膜6月去库失败，但7月组件需求明显回升，组件将在6月-7月的低点进行采买（需求能够持续），或者有限度的才买一定程度的胶膜（胶膜需求未必持续），因此粒子和胶膜的价格均略有提升。

4、    POE粒子国产化放量在即，是契机还是挑战？
POE粒子国产化已经实现，放量在即，当前光伏级POE粒子的需求仍然有限，市场无法充分的释放出足够对光伏级POE粒子的需求。全年需求看，对POE粒子的全年需求约45万吨，与胶膜厂对光伏级EVA粒子的需求相比显然非常有限。或许我们不应该过度担心短期对POE价格的影响，但必须警惕长期对市场价格的影响，尤其是是否会像光伏产业链中的其他产品一样出现非常严峻的产能过剩问题。

然而从当前光伏级POE粒子价格的走势看，光伏级POE粒子价格对光伏级EVA粒子价格构成影响或许并不遥远。对于终端而言，更高性价比的组件更具有优势，这与组件的寿命、单瓦价格密不可分，而对于组件厂而言，更高性价比的胶膜是保证其寿命的关键，对于胶膜厂而言，低价格的POE胶膜能够兼顾寿命和成本，POE具有非常良好的技术可行性以及更优越的理化性质，其性价比不言而喻。

产能的扩张是持续的，从规划上看，产能扩张甚至可能是非理性有序的，POE或许将不可阻止的成为下一个EVA，也可能受到成本影响，和EVA粒子之间保持有限的价差从而使两种产品出现明显的交叉价格弹性，甚至可能推动市场对EPE、纯POE胶膜的需求提高。

LECO组件的上产进程目前仍在推进，新技术对POE也会有一定程度的需求影响，然而银浆的自有问题也不可避免的对双EVA的封装方案造成了一定的影响，如何突破银浆问题是能确保EVA在激光烧结辅助技术中得到稳定应用的关键。然而这种可靠性仍然是值得商榷的，基于当前的进展和状态，技术成熟的方案大概率难以被替代。

5、    细水长流、同舟共济，你我都是产业链不可或缺的一环
价格下调将是未来不可避免地趋势，在壁垒有限的市场中，不断的、持续的扩张扩产最终会导致市场价格走向成本线，消费者剩余也终将不断被压榨至0。你我都是产业链不可或缺的一份子，细水长流，同舟共济，合理分配生产，或许是所有参与者都要思考的问题。

（分析师微信，18919136634，同电话）

应读者要求，我们后续的文章将陆续将PET、光伏背板、POE粒子加入文章的分析范围。各位市场参与者们，您们SNEC会议辛苦了，很遗憾没有和您们所有人都能见面，希望下次可以和您们多交流多研究多学习，感激不尽。路漫漫其修远兮，汝吾必将上下而求索。