2026年上半年，川发龙蟒新能源板块高速增长，实现营收4.32亿元（同比+153.6%），核心化工主体德阳川发龙蟒净利3985.69万元，成功扭亏。公司呈现传统磷化工稳健盈利、新能源业务快速放量的格局，同时主动放缓锂电正极扩产节奏。该经营策略贴合行业趋势，核心源于工铵行业正在发生的价值逻辑迭代。伴随新能源需求崛起，工铵彻底摆脱传统农业周期属性，行业供需持续收紧，据SMM预测，2026年工铵出现20万吨供需缺口，2027年缺口将扩容至40万吨级别。

一．川发龙蟒磷化工—新能源产能链路全景

公司工铵总产能 40 万吨/年，2025 年产量 38.67 万吨，产能利用率接近满负荷，全球产销龙头地位稳固。需求端受益三重拉动：水肥一体化推广、磷酸铁锂放量、磷系灭火剂标准升级。2026 上半年公司工铵收入小幅下滑，但毛利率逆势提升至 25.3%——背后是产品结构迁移：逐步减少外销，优先内部供给磷酸铁、磷酸二氢锂。2026年硫磺暴涨，一体化配套优势将持续放大。

川发龙蟒的价值逻辑，不只是磷肥周期上涨，而是三重结构性升级：

乘法・链上增值｜外销→内供

初级磷源转内部深加工，工铵优先供给磷酸铁、磷酸二氢锂，单吨磷价值沿产业链逐级放大。

减法・聚焦中间体｜止步正极门口

不参与正极产能竞赛，聚焦锂电磷系中间体，布局利润更厚、资本投入更低的产业链环节。

加法・并购存量｜集中度 + 定价权

通过并购存量资产（天宝并表）提升传统业务行业集中度，提升定价权。

二．工铵定价逻辑重构：从农业周期品转向新能源刚需品

1.需求结构迭代：季节性周期弱化，新能源趋势需求主导

传统工铵需求以水溶肥为主，占比约34%，行业随春耕、夏淡、冬储呈现极强季节性波动。随着新能源需求快速爆发，行业周期特征被大幅熨平，2026年工铵下游需求结构彻底反转，新能源需求占比升至60%，农业需求仅26%，农需由核心需求转为市场稳定压舱石。

2024-2026年工铵产量持续台阶式上行，月均产量从17.4万吨升至29.1万吨，行业产能利用率持续走高。同时行业淡季底部持续抬升、价格波动率大幅收窄，波动率由2024年47%降至2026年26%。新能源长协稳定采购，一定程度上改写了工铵的周期规律，逐步实现淡季不淡。

2. 定价分化：双轨定价成型，新能源溢价持续扩大

以前工铵市场形成农用、新能源双轨定价格局，价差持续拉大：2024年价差仅100-200元/吨，2026年已扩至500元/吨。两类客户采购逻辑差异显著：新能源企业对产品纯度、稳定性要求高，以长协锁量为主，价格敏感度低；农业客户季节性集中采购、议价能力强。供给偏紧背景下，新能源长协优先锁定产能，推动行业盈利分层，也是工铵毛利率显著高于传统磷肥的核心原因。

3.成本中枢上移：硫磺-硫酸链条筑牢价格底部

2024-2026年硫磺价格累计涨幅超50%，带动工铵核心原料硫酸价格大幅上行，硫酸成本占工铵生产总成本的42%。目前工铵单吨原料成本占比高达86%，刚性原料成本夯实行业价格下限。在此成本环境下，行业中小外购原料厂商盈利持续承压，而川发龙蟒依托自有磷矿、配套硫酸的一体化布局，有效对冲原料涨价风险，成本优势、盈利韧性行业领先。现阶段工铵价格逐步摆脱农业淡旺季束缚，形成成本托底、新能源刚需拉升上限的全新定价模式，公司一体化壁垒价值持续凸显。

4.供需平衡：缺口正在形成

供给端，2024年肥铵转工铵技改集中落地后，行业监管全面收紧，政策严控磷铵新增产能，行业扩产节奏显著放缓。

需求端，新能源汽车与储能行业高景气，带动磷酸铁锂装置开工率长期维持65%以上高位，持续拉动工铵刚性需求。

供需两端反向变化下，行业格局彻底扭转：2026年工铵行业正式进入供需紧平衡、出现小幅缺口；2027年缺口将进一步扩大至40万吨左右，行业正式从过往的产能过剩，迈入需求驱动、供给受限的紧缺口时代。

作为兼具资源、产能、工艺、客户多重优势的行业龙头，川发龙蟒深度绑定新能源赛道，充分受益于工铵行业价值重估与供需缺口红利，新能源材料业务有望持续放量，成为公司长期核心增长引擎。

【贯通磷锂全链路｜磷化工新能源产能布局解析专题】系列　之一·云天化（内涵硫磺涨价产业链成本传导） ｜ 之二·兴发集团 （内含湿热法磷酸价格博弈）｜ 本篇·之三川发龙蟒 ｜ 之四·待续
上期回顾（之二·兴发集团）：兴发集团以"矿电磷一体化"纵深打通磷矿—磷酸—磷酸铁链条，走的是自建材料产能的"加法"路线；

本篇川发龙蟒则给出另一种答案——以资源与中间体为锚的"减法"路线。两条路线的分野，正是磷化工企业切入新能源的两种范式