刚果金六月集中发运缓解缺口，供给基础仍偏低

2026年6月刚果金的钴出口反弹很强，但半年累计水平更能说明供给基础。2026年上半年刚果金钴出口4.11万金属吨，同比下降6.4%，为2022—2026年同期最低值，比2024年高点低59.1%。年中恢复发运，首先是在填补此前留下的供应缺口。

2026年上半年刚果金钴出口恢复主要体现在二季度

二季度出口2.41万金属吨，环比增长41.2%，相当于2025年同期的22.2倍。如此悬殊的同比，主要来自2025年二季度仅1,085吨的低基数。与2024年二季度相比，当前出口仍少52.0%。只看同比增幅，容易把恢复速度当成供给规模，高估后续可持续补充的货量。

配额执行窗口解释了6月为何集中放量。一季度配额延期至6月底，与二季度合并执行，逾期未使用的上半年配额将被回收再分配。企业面临的是明确的发运时限。6月产品出口量占整个二季度的48.9%，配额集中兑现是这轮反弹的重要推力。用6月单月水平外推下半年，会把一次集中释放放大成持续供给。

增量集中在少数企业 国内补库也将出现分化

从省份看，卢阿拉巴决定了刚果金钴出口的大方向。该省上半年氢氧化钴产品出口10.83万吨，占全国的91.0%；6月出口由1.49万吨升至3.03万吨，贡献全国当月净增量的97.2%。上加丹加同期仅增加435吨。全国出口接近翻倍，主要是卢阿拉巴的主要供应商在加快交付。

上加丹加二季度出口比一季度增加86.4%，恢复幅度并不小，但其上半年份额只有9.0%，对全国总量的影响有限。供给高度集中，意味着主要企业的装运安排会直接传导为国内到港波动，其他供应商很难在短时间内补足缺口。

6月，EGC、METALKOL和CMOC KISANFU的产品出口分别比5月增加5,275吨、4,897吨和3,634吨，三家合计贡献全国净增量的87.4%。与此同时，KCC和LAMIKAL分别减少2,010吨和1,862吨，TFM基本持平。这是一轮企业间明显分化的发运恢复，这种分化可能与可用配额、审批及装运安排有关，但出口量本身不能证明矿山产量同步扩张。出口增量最快的EGC以手工矿为主，矿山产量增长缓慢。而钴产量最大的CMOC，其实际产量并未受到配额政策的影响，2026公司半年报中公布的钴产量仍维持高位。

主要企业上半年出口及六月变化

产品量占比按半年报119,015.45吨计算。

对国内冶炼厂而言，供货合同由谁执行，比全国出口涨了多少更直接。拿到集中发运批次的企业，补库压力会先缓解；供应商发运减少的企业，仍要承受等货成本。新增货源将先改善部分客户的供应，再通过市场成交影响其他买方，国内采购节奏也会随之分化。

非洲目的地占三成 买方渠道决定交付节奏

目的地数据进一步解释了出口与中国进口之间的差距。半年报51条氢氧化钴记录合计净重13.63万吨，其中单列“中国”的8.01万吨，占58.7%；另有8,634吨列为“中国/香港”。南非、莫桑比克和赞比亚合计占31.3%。矿山出口之后，货物仍有不同的商业去向和运输安排，中国进口只会记录最终进入国内报关的批次。

需要注意，刚果金上半年矿产报告中目的地表的13.63万吨净重，与月度出口表的11.90万吨产品量并非一致口径，两表企业名称和覆盖范围也有差别。这里用目的地表观察货物流向和交易渠道，不适合直接将占比乘以月度出口总量推算对华发运量。

不同买方渠道对应的目的地存在差异

买方渠道的差异很突出。KCC向GLENCORE INTERNATIONAL AG出口的相关记录合计1.98万吨，其中直接登记中国的仅34.49吨，其余登记南非和莫桑比克；MUTANDA相关记录也流向这两个国家。TFM相关钴产品记录则全部登记中国。不同供货渠道的赴华安排各不相同，矿山出口总量因此难以同步转化为中国到港量。

这部分数据的价值，在于把运输和交付环节带回供给分析。登记在非洲的货物，要落实后续赴华装船，才构成中国市场的货源补充。对国内供应的判断应跟随实际赴华批次推进；把非洲目的地货物全部提前计入中国供应，会夸大短期宽松程度。

六月发运主要传导至八至九月 国内供货将逐步改善

经德班赴华的货物，从刚果金边境出发陆运到港要20多天，再到中国港口需要1—1.5个月海运，两段合计约两个月。等车、等船和转运衔接会把周期拉长至接近三个月。这个周期决定了，中刚贸易数据应按发运批次错月观察。

经德班到中国的运输链条

陆海联运约两个月，以实际离境日期为起点；到港后完成进口报关仍可能另有时间差。

按这一运输节奏，6月实际离境的赴华货物，主要在8—9月形成到港补充，衔接较快的批次可在7月下旬抵港。中国6—7月进口回升，还包含更早发出的货物。我们认为判断，年中的发运恢复会继续向国内交付端传导，前期因原料短缺而形成的采购紧迫感将有所缓和。

中国上半年自刚果金进口钴中间品约1.80万实物吨，其中6月就有1.08万吨，7月又进口1.60万吨。按所有来源地计算，6—7月贡献前七个月进口量的73.6%。到港已从前五个月的低水平明显恢复，国内原料供给正在获得补充。

长运输周期还会形成一种容易误判的现象：矿山发运已经变化，中国进口仍在反映几个月前的货流。年中集中离境的货物可以支撑一段时间的到港，后续发运不足也会延迟显现。因此，短期交付改善与中期供货不稳可以同时存在。

到港补充叠加需求偏弱 卖方需要让价促成交

货物进入国内后，还需要经过定价和采购决策。6月、7月自刚果金进口中，海关特殊监管区域物流货物分别为7,561吨和10,046吨，占当月自刚进口量的69.9%和62.9%；7月一般贸易为4,243吨，加工贸易合计1,681吨。新增进口主要经特殊监管区域物流渠道进入，国内货源补充已有体现，接下来影响成交的是价格能否满足冶炼厂的利润要求。

2026年8~9月以来，钴中间品卖方报价意向仍维持在19-20美金/磅附近，然而随着钴盐和金属钴价格快速回落，下游采购意向已下降到15—16美元/磅，双方分歧较大；与此同时，MHP和回收的钴系数走低，替代原料给冶炼厂提供了更低的采购成本参照。钴盐需求偏弱，冶炼厂缺乏追高补库的利润空间，卖方高报价面临实际成交的检验。

随着前期发运货物到港，买方急于找货的压力下降，等待价格回落的余地增加。我们预计，这轮供货改善将首先体现为卖方议价能力减弱，原料让价压力上升。冶炼厂按当前钴盐订单和加工利润决定采购价格，原料报价需要向下游能够承受的成本水平靠拢。

短期议价向买方倾斜 中期仍须锁定连续供货

我们对后市的判断是：年中发运带来的到港补充，将缓解国内阶段性原料短缺；需求偏弱会把供货改善转化为采购价格压力，成交重心面临下移。买方的议价空间在扩大，单纯依赖缺货预期维持高报价的难度将上升。

实际离境批次与到港观察窗口

以实际离境为起点，按经德班赴华路线估算到港窗口。

中期的约束则在供货连续性。上半年刚果金钴出口处于近五年同期最低水平，6月增量又高度集中于少数企业，供应对配额兑现和装运节奏依然敏感。一次集中交付能够缓解眼前的缺口，却无法为后续每个月提供同等规模的货源。

6—7月，刚果金在中国这一税号进口中的占比均超过98%，其他来源地仍难以提供有规模的替代。对冶炼厂而言，当前更合适的采购节奏是利用到港修复压低补库成本，同时保留能够连续交付的基础合同。价格上争取主动，供应上守住连续性，是这轮发运恢复带来的实际机会。

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