近日，紫金矿业发布2026年半年度报告。报告期内，公司实现利润总额635亿元，同比增长84%；净利润498亿元，同比增长74%；归母净利润392亿元，同比增长68%；扣非后归母净利润380亿元，同比增长76%，其中二季度实现扣非归母净利润约196亿元，环比一季度增长6%。经营活动产生的现金流量净额555亿元，同比增长92%，现金流充裕稳定。期末资产总额5,414亿元，归母净资产2,059亿元，资产负债率49.55%，为2012年以来首次降至50%以下，资产结构进一步优化。

锂板块："第三增长极"形成规模贡献

报告期内，公司锂板块已形成规模贡献，上半年实现当量碳酸锂产量4.4万吨，同比大幅增长，产量已超过2025年全年水平（2.55万吨）。其中，一季度产量1.6万吨，同比增长近11倍；据此测算，二季度产量约2.8万吨，环比一季度增长约75%，主要受"两湖两矿"产能爬坡及刚果（金）马诺诺锂矿重介质选矿厂于5月底建成投产带动。

在锂价上行背景下，锂板块盈利能力同步释放。公司一季度当量碳酸锂销售均价约10.15万元/吨，环比2025年四季度上涨68%，板块毛利率提升至约61%。公司表示，锂板块将成为利润新的核心增长引擎。

"两湖两矿"项目进展

西藏拉果措盐湖锂矿：一期2万吨/年锂盐项目已建成投产；二期5万吨/年锂盐项目计划于2027年年底建成，投产达产后将形成7万吨/年锂盐产能。采用卤水开采+吸附+膜耦合（钛系吸附剂）工艺。

阿根廷3Q盐湖锂矿：一期2万吨/年碳酸锂项目于2025年9月投产，若技改获批，达产后产量将提升至3万吨/年；二期4万吨/年碳酸锂项目建设正有序推进。采用蒸发沉淀法工艺。

湖南湘源硬岩锂多金属矿：500万吨/年采选项目及配套电池级碳酸锂冶炼厂顺利投产，达产后将形成3万吨/年电池级碳酸锂产能。采用露采+重选+磁选+浮选工艺。

刚果（金）马诺诺锂矿东北部项目：为富锂LCT（锂、铯、钽）伟晶岩矿床，一期500万吨/年采选项目有序推进，重介质选矿厂已于2026年5月底建成投产，冶炼系统工程计划于2026年年底建成投产，建成达产后预计形成13万吨/年当量碳酸锂产能，为四项目中单体产能最大的增量来源。

四大主力项目2026年合计计划产出约11万吨LCE，叠加其他锂盐资产，公司2026年全年当量碳酸锂产量计划为12万吨，同比增幅超4倍。

中期规划：2028年27-32万吨 届时跻身全球最大锂生产商之一

根据公司2026年2月发布的《三年（2026-2028年）主要矿产品产量规划和2035年远景目标纲要》，以"提质、上产、控本、增效"为工作总方针：

• 到2028年，当量碳酸锂产量提升至27万-32万吨，较2025年增长980%-1180%，届时将成为全球最大的锂矿生产商之一（2025年公司当量碳酸锂产量位居全球第10位）；同期矿产金130-140吨、矿产铜150-160万吨，铜、金矿产品产量进入全球前3位；

• 到2035年，主要指标较2025年实现跨越式增长，部分指标达到全球首位，全面建成"绿色高技术超一流国际矿业集团"。

需求端，公司预计到2030年全球锂需求将超过300万吨LCE，锂产业正从"纸面过剩"向紧平衡态势演变。

SMM简评

紫金"两湖两矿"2026-2028年放量路径清晰：2026年增量主要来自3Q盐湖、湘源锂矿满产运行及马诺诺采选系统投产爬坡；2027-2028年增量接力来自拉果措二期（+5万吨/年）、3Q技改及二期（+5万吨/年）与马诺诺冶炼系统达产（远期13万吨/年LCE）。在当前锂价上行周期中，紫金凭借盐湖+硬岩的低成本组合实现量价齐升，其投产与爬坡进度将成为全球锂供给平衡表的关键变量之一，SMM将持续跟踪马诺诺冶炼工程2026年底投产进度及拉果措、3Q二期建设节奏。

数据来源：紫金矿业公告，SMM整理