本周（9月4日-10日）国内钴市场全线破位下行，电解钴、钴中间品、硫酸钴、钴粉价格重心均出现明显下移。与此前不同的是，本轮下跌并没有明确的利空消息配合，需求预期落空之下的信心走弱，成为贯穿本周市场的主线。

资金行为是本轮电解钴下跌的直接推手。本周电解钴电子盘自周中起快速回落，自30万元/吨附近跌至28万元/吨下方，盘面先经历短暂增仓下行，随后整体转为减仓下行，资金主导特征明显。现货层面，主流冶炼厂出厂价下调至29.5万元/吨，贸易商报价基差变化不大，仍维持在升水1,000-13,000元/吨区间，销售利润主要依靠套保月差与基差；下游企业以刚需补库为主，采购谨慎，成交难有放量。

原料端的挺价体系也在本周出现松动。钴中间品价格快速下挫，尽管头部矿企仍在坚持挺价，但周内两笔疑似成交动摇了市场的僵持格局：周初有海外贸易商在15美元/磅附近少量出货，最终买家是国内企业还是海外企业市场仍存疑问；周中又传言有国内贸易商以17美元/磅附近的价格批量卖出中间品。在成交长期缺席的背景下，低价货源的出现对市场情绪形成进一步压制。

值得注意的是，原料的快速下跌并未给冶炼环节带来喘息。虽然原料跌速再度快于钴盐，冶炼账面利润继续修复；但在价格下行通道中，利润修复难以转化为价格支撑，反而为后续让价出货埋下伏笔。这一点在回收端体现得更为直接：当前三元电池钴系数70-72，钴酸锂电池钴系数69-71，三元极片钴系数74.5-76，钴酸锂极片钴系数72-74，单考虑钴的即期成本仅5.6-5.8万元/吨，成本优势为回收企业低价抛售留出了空间。

成本与需求的双向挤压下，硫酸钴本周跌破前期支撑。少数回收企业因资金压力低价抛售，最低报价降至6万元/吨附近，拖累主流冶炼厂报价下探至6.2-6.3万元/吨；需求端9月以来未见好转迹象，三元方面更有传言称头部电芯厂9月将大幅降量，需求预期进一步走弱，下游采购意向价已下调至6万元/吨附近。

钴粉同样未能独善其身。下游大型硬质合金企业订单尚未恢复，企业继续消化前期库存，冶炼厂低幅报价已降至38.5-39万元/吨附近，均价跌破40万元/吨关口。SMM电解钴与钴粉价格比值升至0.74-0.75，钴粉跌势较电解钴更为急迫。

展望后市，本轮下跌由信心与资金主导，而非供需出现新的实质性利空。短期来看，各环节低价货源的消化仍需时间，需求端又缺乏亮点，钴价或延续偏弱寻底走势。

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